白酒龍頭貴州茅臺(tái)[1.85% 資金 研報(bào)]昨天發(fā)布了2015年年報(bào)，其去年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入326.60億元，同比增長(zhǎng)3.44%；凈利潤(rùn)達(dá)到155.03億元，基本每股收益12.34元。公司再次大手筆分紅，擬對(duì)公司全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利61.71元（含稅），共分配利潤(rùn)77.51億元，為凈利潤(rùn)的一半。

近半利潤(rùn)拿來(lái)發(fā)紅包

其實(shí)與2014年相比，茅臺(tái)去年的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)僅為1%。但是作為目前A股股價(jià)最高的上市公司，茅臺(tái)此次再次拋出了大手筆現(xiàn)金分紅方案，擬拿出2015年近一半的利潤(rùn)派發(fā)現(xiàn)金紅利，股息率遠(yuǎn)超一年期定期利率。

貴州茅臺(tái)的大手筆分紅由來(lái)已久。2012年貴州茅臺(tái)每股派息6.42元；盡管2012年開(kāi)始的反三公消費(fèi)對(duì)2013年業(yè)績(jī)有很大影響，但是2013年茅臺(tái)仍然每股派息4.37元；2014年每股派息4.37元，連續(xù)數(shù)年位居A股派息排行榜首位。

有數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至3月23日，A股近500家上市公司公布的現(xiàn)金分紅預(yù)案中，萬(wàn)科A[0.00% 資金 研報(bào)]、中國(guó)平安[-1.84% 資金 研報(bào)]、廣發(fā)證券[-1.04% 資金 研報(bào)]等分紅金額均超過(guò)10億，萬(wàn)科A分紅金額約79.48億元，位居第一，貴州茅臺(tái)77.52億元，緊隨其后。不過(guò)值得注意的是，作為地產(chǎn)商，萬(wàn)科去年?duì)I業(yè)收入達(dá)到1955.5億元，是茅臺(tái)的5倍。

昨天，貴州茅臺(tái)股價(jià)逆市收漲3.27%，報(bào)242.66元。

預(yù)收賬款同比大漲4倍

最值得的一提的是，茅臺(tái)年報(bào)顯示，公司到2015年預(yù)收賬款達(dá)到82.6億元，同比增長(zhǎng)460%，達(dá)到歷史最高水平。

一直以來(lái)，白酒企業(yè)普遍實(shí)行的是“先打款后發(fā)貨”政策，預(yù)收賬款的增減暗示著白酒企業(yè)的前景，然而自反三公消費(fèi)以來(lái)，各大知名白酒企業(yè)預(yù)收賬款持續(xù)下滑。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，預(yù)收賬款下滑，是因?yàn)楹芏嘟?jīng)銷商看淡整個(gè)白酒企業(yè)的前景。

時(shí)隔幾年，行業(yè)經(jīng)過(guò)調(diào)整，茅臺(tái)預(yù)收賬款大幅增長(zhǎng)，表明經(jīng)銷商信心增強(qiáng)。有一家大型白酒企業(yè)負(fù)責(zé)人透露，就在今年1月銷售旺季，茅臺(tái)收了100億賬款。

　紅包太大被質(zhì)疑“暴利”

發(fā)大紅包的茅臺(tái)讓投資者興奮不已，但又同時(shí)被消費(fèi)者質(zhì)疑為暴利。

根據(jù)茅臺(tái)年報(bào)，茅臺(tái)去年凈利潤(rùn)率約為48%，而同樣發(fā)出大紅包的地產(chǎn)企業(yè)萬(wàn)科去年?duì)I業(yè)收入為1955.5億元，凈利潤(rùn)則只有181億元，凈利潤(rùn)率也就9%，兩者形成鮮明對(duì)比。

盡管受反三公消費(fèi)影響，茅臺(tái)自2013年以來(lái)業(yè)績(jī)有所下滑，但是記者發(fā)現(xiàn)，2013年、2014年和2015年，貴州茅臺(tái)的營(yíng)業(yè)收入分別約為309億、316億和327億元，同期歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)分別約為151億、153億和155億元，凈利潤(rùn)率也分別達(dá)到49%、48%和47%。

對(duì)于“暴利”的說(shuō)法，肖竹青也比較認(rèn)同，“茅臺(tái)利潤(rùn)高于房地產(chǎn)企業(yè)，說(shuō)明茅臺(tái)成本占銷售額比例更低”。

　□分析渠道信心恢復(fù)名酒價(jià)格止跌企穩(wěn)

“反腐倡廉后，公款消費(fèi)沒(méi)了，經(jīng)銷渠道恐慌，從而造成白酒企業(yè)業(yè)績(jī)斷崖式下跌，而如今企業(yè)業(yè)績(jī)恢復(fù)性增長(zhǎng)，說(shuō)明自飲消費(fèi)和商務(wù)消費(fèi)已經(jīng)承接了之前公款消費(fèi)的份額，渠道信心開(kāi)始恢復(fù)”，白酒知名專家肖竹青表示，茅臺(tái)大手筆分紅，也是其提振渠道信心的一個(gè)舉措，原來(lái)不敢進(jìn)貨的原因，是擔(dān)心價(jià)格持續(xù)下跌，但是一旦價(jià)格企穩(wěn)，經(jīng)銷商還是愿意囤貨的。

就在此前幾天，五糧液[3.05% 資金 研報(bào)]也宣布其核心產(chǎn)品52度水晶瓶五糧液（俗稱“普五”）出廠價(jià)恢復(fù)上漲至679元；五糧液1618、低度系列等產(chǎn)品也將根據(jù)市場(chǎng)供需情況調(diào)價(jià)。據(jù)一些經(jīng)銷商透露，他們中有的今年前兩個(gè)月就完成了全年的銷售任務(wù)，還有的大經(jīng)銷商已完成80%。

肖竹青認(rèn)為，這不僅僅是渠道信心恢復(fù)，也是價(jià)格止跌企穩(wěn)的積極信號(hào)，表明白酒行業(yè)迎合公款消費(fèi)的團(tuán)購(gòu)模式轉(zhuǎn)型為體驗(yàn)營(yíng)銷為特征的消費(fèi)者驅(qū)動(dòng)營(yíng)銷模式初見(jiàn)成效，未來(lái)白酒市場(chǎng)將迎來(lái)擠壓式增長(zhǎng)，顯現(xiàn)兩頭大中間小的啞鈴態(tài)勢(shì)，即茅臺(tái)、五糧液代表面子酒，湖南湘窖、山東溫河王、甘肅金徽等地方名酒代表里子酒也會(huì)占領(lǐng)更大市場(chǎng)份額，而二線全國(guó)名酒市場(chǎng)份額將會(huì)被擠壓。