雷帝網(wǎng) 雷建平 7月6日?qǐng)?bào)道

淘品牌茵曼、初語(yǔ)母公司匯美集團(tuán)日前向證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市。這是繼裂帛之后，又一家淘品牌遞交上市申請(qǐng)。此前，另一淘品牌韓都衣舍已遞交新三板掛牌申請(qǐng)。

裂帛、茵曼、韓都衣舍一直是淘寶女裝的前幾名，也被稱(chēng)為淘品牌。隨著裂帛、茵曼、韓都衣舍爭(zhēng)相進(jìn)行資本運(yùn)作，各方的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)也披露出來(lái)，折射出幾點(diǎn)問(wèn)題：

1，裂帛、茵曼、韓都衣舍都曾享受網(wǎng)購(gòu)的紅利，不過(guò)，隨著美邦、森馬等建立電子商務(wù)銷(xiāo)售渠道、優(yōu)衣庫(kù)、ZARA門(mén)店增長(zhǎng)迅速，同時(shí)建立電子商務(wù)渠道，淘品牌面臨的壓力大增。

2，無(wú)論是裂帛、茵曼、韓都衣舍，近年來(lái)在庫(kù)存方面壓力越來(lái)越大。隨著來(lái)自淘寶平臺(tái)的銷(xiāo)量增長(zhǎng)停止，甚至減少，各家對(duì)唯品會(huì)的依賴程度明顯大增，這呈現(xiàn)出清理庫(kù)存的跡象。

3，裂帛、茵曼、韓都衣舍盈利空間在被壓縮，除韓都衣舍外，裂帛、茵曼2015年凈利潤(rùn)都較2014年出現(xiàn)下降，尤其是茵曼凈利從2014年的3190萬(wàn)元下降到2015年的1581萬(wàn)元。

韓都2015年體量最大 裂帛規(guī)模持續(xù)萎縮

從數(shù)據(jù)看，2015年韓都衣舍的營(yíng)收規(guī)模最大，達(dá)到12.59億元，凈利潤(rùn)為3300萬(wàn)元，其次是茵曼，茵曼2015年?duì)I收為11.4億元，凈利潤(rùn)為1500萬(wàn)元，凈利較上年同期大減了一半。

裂帛2015年?duì)I收為5.46億元，凈利潤(rùn)為3200萬(wàn)元，裂帛的營(yíng)收已持續(xù)兩年下降，不過(guò)，裂帛的凈利潤(rùn)卻較2014年的1600萬(wàn)元增長(zhǎng)了一倍。

韓都衣舍稱(chēng)，公司2015年比2014年銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)51.54%，主要原因是：

1，用戶對(duì)韓都電商的品牌和產(chǎn)品質(zhì)量認(rèn)可度保持穩(wěn)定并進(jìn)一步提高；2，公司較大的廣告推廣費(fèi)用投入，產(chǎn)生了一定的市場(chǎng)效果；

3，以產(chǎn)品小組制為核心的單品全程運(yùn)營(yíng)體系，最大限度的發(fā)揮了員工的主觀能動(dòng)性，使公司員工更好的投入到公司產(chǎn)品銷(xiāo)售、品牌推廣中，成效明顯。

茵曼則指出，凈利潤(rùn)同比下降50%主要是受公司報(bào)告期內(nèi)股份制改造、投資者增資擴(kuò)股和公司多品牌戰(zhàn)略落地（如大力孵化新品牌投入資源巨大）的影響。

裂帛稱(chēng)，營(yíng)收下降主要是受線上服裝銷(xiāo)售市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇和線上流量呈碎片化趨勢(shì)等因素的影響，同時(shí)近年中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩亦對(duì)社會(huì)總體消費(fèi)意愿和消費(fèi)能力產(chǎn)生一定負(fù)面影響。

淘品牌輝煌時(shí)代過(guò)去 來(lái)自淘寶銷(xiāo)量萎縮

2016年3月，阿里巴巴高調(diào)宣布，3月21日下午14時(shí)58分37秒，阿里巴巴集團(tuán)2016財(cái)年電商交易額（GMV）正式突破3萬(wàn)億元人民幣，超越沃爾瑪成為全球最大的零售平臺(tái)。

這是一個(gè)什么概念？即阿里巴巴交易額在持續(xù)快速成長(zhǎng)，阿里巴巴2012年首次突破萬(wàn)億交易額（GMV），2014年實(shí)現(xiàn)2萬(wàn)億的交易額，從1萬(wàn)億到2萬(wàn)億中間用了2年時(shí)間。

宣布交易額超過(guò)3萬(wàn)億是在2016年3月，從2萬(wàn)億到3萬(wàn)億僅僅用了一年半的時(shí)間。阿里巴巴集團(tuán)董事局主席馬云更表示，到2020年，阿里巴巴集團(tuán)會(huì)實(shí)現(xiàn)6萬(wàn)億人民幣GMV。

不過(guò)，相比阿里巴巴集團(tuán)漂亮的GMV，裂帛、茵曼、韓都衣舍卻走出不一樣的弧線。實(shí)際上，阿里巴巴GMV高速增長(zhǎng)這幾年，恰恰是裂帛、茵曼、韓都衣舍等淘品牌苦澀的幾年。

茵曼來(lái)自各平臺(tái)的數(shù)據(jù)（來(lái)自茵曼招股書(shū)）

從渠道構(gòu)成看，茵曼來(lái)自淘寶和天貓銷(xiāo)量2013年到2015年分別是4.75億元、6.5億元、6.45億元，占比分別為80.65%、68.77%、56.59%，占比持續(xù)降低，銷(xiāo)量在2015年還出現(xiàn)下降。

來(lái)自唯品會(huì)的銷(xiāo)量2013年到2015年分別是5781萬(wàn)元、2.17億元、3.6億元，占比分別為9.81%、22.99%、32.03%。

裂帛2013年來(lái)自淘寶收入占83.17%，來(lái)自唯品會(huì)收入占7.37%，來(lái)自京東收入占4.1%。到2015年，裂帛來(lái)自淘寶收入占58.49%，來(lái)自唯品會(huì)收入占36.36%，來(lái)自京東收入占2.58%。

裂帛來(lái)自淘寶和京東平臺(tái)收入占比的下降，并非是裂帛的收入大幅增加造成的，實(shí)際上，裂帛2013年來(lái)自淘寶的收入為5.71億，到2015年降至3.19億元，下降幅度高達(dá)44.1%。

裂帛來(lái)自各平臺(tái)的數(shù)據(jù)（來(lái)自裂帛招股書(shū)）

裂帛2013年來(lái)自京東的收入為2815萬(wàn)元，到2015年為1408萬(wàn)元，下降幅度高達(dá)50%。裂帛來(lái)自平臺(tái)收入唯一增加的是唯品會(huì)，從2013年的5068萬(wàn)元上升到了1.98億元。

韓都衣舍未披露來(lái)自淘寶和天貓的銷(xiāo)量，但韓都衣舍2015年來(lái)自唯品會(huì)的銷(xiāo)量達(dá)3.45億元，占總銷(xiāo)量的比例達(dá)到27.37%。

庫(kù)存壓力大增 茵曼存貨賬面價(jià)值超50%

裂帛、茵曼來(lái)自淘寶和天貓銷(xiāo)量下降，但來(lái)自唯品會(huì)銷(xiāo)量大幅增加，很重要原因是庫(kù)存。

裂帛在招股書(shū)中表示，2013 年、2014 年和2015年末，公司存貨賬面價(jià)值分別為11,575.32 萬(wàn)元、11,089.70 萬(wàn)元和9,098.65萬(wàn)元，占當(dāng)期總資產(chǎn)比例分別為44.83%、38.83%和33.66%。

若消費(fèi)者偏好、流行趨勢(shì)等因素變化，可能導(dǎo)致存貨滯銷(xiāo)，造成營(yíng)運(yùn)資金被占用、運(yùn)營(yíng)效率降低和存貨跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提增加風(fēng)險(xiǎn)，將對(duì)公司的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生較大的不利影響。

茵曼母公司匯美集團(tuán)在2013年產(chǎn)量是539萬(wàn)件，但銷(xiāo)量是479萬(wàn)件；匯美集團(tuán)在2014年產(chǎn)量是946萬(wàn)件，銷(xiāo)量是802萬(wàn)件，明顯可以看出，匯美集團(tuán)在2015年產(chǎn)生了大量的庫(kù)存。

報(bào)告期各期末，匯美集團(tuán)存貨賬面價(jià)值分別為17,394.52萬(wàn)元、27,998.79萬(wàn)元和37,106.39萬(wàn)元，分別占據(jù)同期資產(chǎn)總額的50.48%、61.10%和55.25%，存貨占資產(chǎn)比重較大。

匯美集團(tuán)稱(chēng)，公司存貨的增長(zhǎng)源于兩方面因素：

一是主品牌（“茵曼”、“初語(yǔ)”）的銷(xiāo)量增長(zhǎng)導(dǎo)致備貨增加；二是公司的品牌孵化戰(zhàn)略全面啟動(dòng)，公司的品牌數(shù)量由2013年的“茵曼”、“初語(yǔ)”兩個(gè)品牌擴(kuò)張至2015年末的十三個(gè)品牌。

庫(kù)存將對(duì)公司產(chǎn)生不利影響：一方面，公司計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備的增長(zhǎng)將導(dǎo)致公司盈利減少；另一方面，存貨余額增長(zhǎng)將占用公司營(yíng)運(yùn)資金，影響公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流，降低公司盈利質(zhì)量。

韓都衣舍資料也透露，2014 年、2015 年期末，公司存貨賬面價(jià)值分別為 15,604.38 萬(wàn)元、17,399.20萬(wàn)元，占總資產(chǎn)的比例分別為 32.68%、33.75%。

什么原因造成淘品牌有如此多的庫(kù)存？很重要原因是：

2014 年以來(lái)，傳統(tǒng)線下服裝品牌及優(yōu)衣庫(kù)、ZARA等入駐國(guó)內(nèi)各大電商平臺(tái)，并加大線上渠道銷(xiāo)售力度，同時(shí)線上服裝新品牌明顯增加，分流電商平臺(tái)的女裝消費(fèi)用戶流量。

茵曼稱(chēng)，線上品牌激烈競(jìng)爭(zhēng)、網(wǎng)購(gòu)紅利減退及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度放緩削弱消費(fèi)者消費(fèi)能力等對(duì)公司形成挑戰(zhàn)，開(kāi)拓或新老品牌銷(xiāo)售增長(zhǎng)未如預(yù)期順利，可能導(dǎo)致存貨周轉(zhuǎn)變緩甚至產(chǎn)生積壓。

韓都衣舍則稱(chēng)，采取“少量、快速、多款”產(chǎn)品管理模式，庫(kù)存周轉(zhuǎn)率顯著高于同行業(yè)水平，雖然每個(gè)款型的產(chǎn)品數(shù)量并不多，但在多款式及季節(jié)性的影響下，總體產(chǎn)品庫(kù)存仍較大。

一位電商行業(yè)人士指出，此番裂帛、茵曼、韓都衣舍尋求沖刺創(chuàng)業(yè)板或新三板，原因在于，增長(zhǎng)前景已非常有限，投資方又有退出壓力，早一天登陸資本市場(chǎng)就能盡可能守住現(xiàn)成果實(shí)。